9月23日晚，COMEX黄金期货主力合约报价盘中再创历史高点3824.6美元/盎司。

在8月以来的这波黄金价格迭创新高行情里，欧美资本成为最重要的幕后推手。

申万宏源证券分析师赵伟指出，按交易时段拆解分析，8月20日以来，亚太交易盘、欧洲交易盘、美国交易盘时段的金价累计增长率分别为1.3%、1.8%和7.7%，显示黄金涨幅主要由欧美交易盘贡献；按黄金ETF的资金进出额分析，8月以来，美国与欧洲投资者增持黄金ETF所对应的黄金增加量分别达到37.1吨与20.8吨，期间亚洲投资者却减持4.8吨。

记者注意到，美国商品期货交易委员会（CFTC）的COMEX黄金期货期权持仓报告，以及国内黄金期货多空比数据，也印证欧美投资者是这轮黄金上涨行情的关键推手。

CFTC数据显示，8月16日—9月16日当周期间，以华尔街对冲基金为主的资产管理机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸（看涨金价头寸）从1417.58万盎司增加至1604.89万盎司，成为推动COMEX黄金期货价格迭创新高的最大资本力量。

东方财富网数据显示，8月21日起，沪金期货品种的总持仓多空比从年内高点3.58，持续回落至9月23日的2.67，显示在过去一个月金价迭创新高期间，国内买涨金价的力度有所减弱。

欧美资本变身黄金最大多头

作为长期参与COMEX黄金期货投资交易的华尔街资深基金经理，张刚向记者透露，8月下旬以来，华尔街投资机构一直在讨论，在美国对等关税政策令美国CPI同比增幅保持在2.5%—2.7%的情况下，美联储受制白宫施压等因素开始降息，将令未来美元实际利率下降至少75个基点，此举将推动全球黄金价格有望冲击4000美元/盎司。这驱动高盛、摩根打通、德意志银行、摩根士丹利，以及众多华尔街量化投资基金或赶在美联储扣动降息扳机前，抢先买涨COMEX黄金期货期权套利。

9月16日，摩根士丹利首席投资官迈克·威尔逊（MikeWilson）表示，包含20%黄金的60/20/20投资组合策略（美股、美债、黄金占比分别是60%、20%与20%），将成为更具韧性的通胀对冲工具。

高盛发布最新报告指出，美联储降息举措与美元走弱正助力黄金价格上涨，他们认为2026年黄金价格将站上4000美元/盎司整数关口。

张刚还透露，过去一个月期间，这些欧美投资机构在推动黄金价格迭创新高过程，还呈现三大新操作趋势，一是买涨COMEX黄金的期权产品净买入量明显增加，尤其是执行价格在3900—4000美元/盎司、期限三个月的买涨COMEX黄金期权产品受到华尔街量化投资机构普遍追捧；二是绿光资本（GreenlightCapital）等众多华尔街大型资管机构纷纷增加黄金ETF投资，这与他们将黄金纳入核心策略底仓有着密切关系——以此对冲美股回调等市场风险；三是越来越多美国富豪家族办公室开始将黄金配置比例从原先的15%调高至20%—25%，带动黄金投资需求进一步水涨船高。

一位华尔街多策略对冲基金资深贵金属交易员向记者透露，欧美资本成为此次推动金价迭创新高的最重要推手，还有一个被市场忽视的因素，就是越来越多欧美投资者加仓黄金步伐与全球央行“趋同”。

这背后，是今年以来国际地缘政治风险升级与全球货币体系变化，令越来越多欧美投资机构接受“金价长期上涨”的观点，并跟随全球央行增持黄金。因为他们认为全球央行敢在金价创新高期间继续增持黄金，表明全球央行继续看好黄金未来上涨。

亚洲资本缘何“提前收工”

在欧美资本持续推动金价迭创新高之际，亚太地区资本似乎选择“提前收工”。

东方财富数据显示，8月下旬起，沪金期货的总持仓多空比从年内高点3.58降至2.67。

赵伟对此认为，近期A股市场强劲表现、加之人民币快速升值，无形间压制国内投资者对黄金的需求。具体而言，一是A股上涨导致资金分流，削减了国内追涨黄金的资金规模；二是6月以来人民币兑美元汇率升值1%，导致不少机构减少买涨黄金“对冲”人民币汇率贬值的操作力度。

这也令沪金“滞涨”于伦敦黄金——6月6日起，沪金相比伦敦黄金的溢价从15.4快速回落并掉入负值。

一位境内参与黄金期货投资的私募基金负责人向记者透露，8月下旬以来国内资本买涨黄金力度减弱，另一个原因是面对迭创新高的金价，越来越多国内黄金产业链企业增加套保操作。比如黄金开采企业纷纷增加黄金卖出套保操作以锁定未来黄金销售利润，导致境内黄金期货空头头寸增幅超过多头头寸；此外，不少参与黄金期货买涨套保的金饰加工企业也存在较高的获利了结需求，导致沪金期货市场跟风追涨势头降温。

记者多方了解到，当前欧美资本一直密切关注亚洲资本在金价迭创新情况下，是否会在短期内重返黄金市场。

张刚向记者透露，不少华尔街投资机构正高度跟踪亚洲地区黄金ETF月度净买入量、金饰月度销售数据、亚洲黄金期货市场总持仓多空比按周变化等高频数据，研判亚洲资本买涨黄金热情是否很快“卷土重来”。

“若亚洲资本很快加入买涨金价的阵营，欧美投资者将更有底气在年底前将金价推高至4000美元/盎司，这意味着他们建仓的大量买涨COMEX黄金期权将通过行权，获得极高回报。”他直言。

在9月18日美联储如市场预期般降息25个基点后，欧美资本内部迅速出现分化。

CFTC数据显示，截至9月16日当周，华尔街对冲基金为主的资产管理机构减持59.33万盎司COMEX黄金期货期权净多头头寸获利了结，以投机资本为主的非报告头寸则大幅增持246.48万盎司COMEX黄金期货期权净多头头寸。

张刚告诉记者，投机资本押注美联储将在年底继续降息2次与美元实际利率进一步下降，因而继续踊跃买涨黄金。